存储三巨头破万亿市值，存储超级周期何时能见顶？| S10E13
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TL;DR · AI 摘要
存储三巨头（SK海力士、三星、美光）市值集体破万亿美元，HBM缺货持续至2027年，AI驱动下存储行业进入结构性超级周期；与历史周期不同，本轮由AI算力需求刚性拉动、供给端克制扩产、长协模式重构产业链关系共同支撑。
核心要点
- SK海力士2026Q1营收同比近3倍，三星存储利润暴增8倍，HBM产能已售罄至2027年
- AI服务器推高内存需求，导致手机等消费端缺货涨价；DRAM/HBM/NAND三类存储同步紧缺
- 国内长鑫尚未量产HBM，长江存储NAND已大规模商用；小米等厂商参股长鑫以锁定产能
结构提纲
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SK海力士、三星、美光市值同步突破万亿美元，2026Q1财报显示营收与利润同比大幅跃升，标志AI硬件需求引爆存储市场。
英伟达每代芯片HBM需求翻倍，台积电CoWoS先进封装扩产周期长，构成硬性供给约束，导致HBM短缺至少持续至2027年。
本轮周期区别于以往：需求从补库存转向AI结构性爆发；原厂扩产克制；长协协议（LTA）要求客户绑定资本开支，提升议价权。
谷歌CXL构建TB级DRAM池、英伟达CMX用DPU预取NAND数据降延迟；NAND因AI agent中间结果落盘需求，正从温存储转向推理参与者。
长江存储NAND在国内大规模销售，长鑫HBM仍处研发阶段; 小米等通过参股提前锁定产能，反映产业界对长期缺货的共识。
思维导图
用一张图看清主题之间的关系。
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- AI驱动下的存储超级周期
- 核心现象
- 三巨头市值破万亿美元
- SK海力士股价年涨900%
- HBM缺货至2027
- 驱动机制
- AI服务器内存需求激增
- DDR4停产触发囤货潮
- 关税预期加速备货
- 结构性差异
- 需求：AI刚性爆发 vs 周期补库
- 供给：利润优先 vs 份额争夺
- 合约：LTA绑定资本开支
- 技术演进
- HBM主导高速缓存层
- CXL构建分布式内存池
- NAND参与推理链路
- 国产进展
- 长江存储NAND已商用
- 长鑫HBM未量产
- 手机厂商参股锁定产能
金句 / Highlights
值得收藏与分享的关键句。
SK海力士2026年全年HBM产能已售罄，短缺预计将持续至2027年；英伟达每代芯片HBM需求翻倍，台积电CoWoS封装扩产周期构成硬约束。
本轮周期五大结构性变化：1）需求端AI三重拉动（DRAM/HBM/NAND）；2）供给端原厂转向利润优先；3）长协模式锁量不锁价并绑定客户资本开支。
NAND正从‘温数据仓库’转变为AI推理参与者——AI agent长推理链需频繁落盘中间结果，闪迪HBF容量为HBM的8~16倍、成本更低，但受限于擦写寿命与温度。
章节
这轮周期是什么时候开始的？
这轮周期是什么时候开始的？
存储的五层架构：离处理器越近，速度越快、价格越贵
存储的五层架构：离处理器越近，速度越快、价格越贵
HBM 为什么缺货缺到 2027 年？
HBM 为什么缺货缺到 2027 年？
三家原厂格局：海力士领跑，三星和美光追赶
三家原厂格局：海力士领跑，三星和美光追赶
这轮为什么不一样：结构性转变的五个维度
这轮为什么不一样：结构性转变的五个维度
看多 vs 看空：分歧在哪里？
看多 vs 看空：分歧在哪里？
绕过 HBM 瓶颈的各路方案：英伟达 CMX、谷歌 CXL 内存池、Cerebras 晶圆级芯片
绕过 HBM 瓶颈的各路方案：英伟达 CMX、谷歌 CXL 内存池、Cerebras 晶圆级芯片
NAND 的角色转变：从"温数据仓库"到 AI 推理参与者
NAND 的角色转变：从"温数据仓库"到 AI 推理参与者
长鑫、长江存储即将上市，国内存储进展如何？
长鑫、长江存储即将上市，国内存储进展如何？
转录
这轮周期是什么时候开始的？
存储的五层架构离处理器越近，速度越快、价格越贵
HBM 为什么缺货缺到 2027 年？
三家原厂格局海力士领跑，三星和美光追赶
这轮为什么不一样结构性转变的五个维度
看多 vs 看空分歧在哪里？
绕过 HBM 瓶颈的各路方案英伟达 CMX、谷歌 CXL 内存池、Cerebras 晶圆级芯片
NAND 的角色转变从"温数据仓库"到 AI 推理参与者
长鑫、长江存储即将上市，国内存储进展如何？
节目笔记
就在本周，全球三大存储芯片巨头——SK 海力士、三星、美光——市值同时突破万亿美元。过去一年，SK 海力士股价累计涨幅超过 900%。财报显示，SK 海力士 2026 年第一季度营收接近三倍于去年同期，三星存储部门同期利润同比暴增 8 倍。存储，正在成为这一轮 AI 浪潮中最炙手可热的硬件赛道。
这背后是一场史无前例的供需错配。SK 海力士 2026 年全年 HBM 产能已经售罄，短缺预计将持续至 2027 年。与此同时，AI 服务器对内存的疯狂抢占，已经传导到了普通消费者：同等配置的手机更贵了，想要的机型根本没货——内存，被 AI 抢走了。但存储行业是出了名的「涨得多猛、跌得多惨」——过去 40 年，一个周期内暴涨 10 倍、暴跌 90% 的情况屡见不鲜。这一轮，究竟是又一场超级周期，还是 AI 真的重写了游戏规则？
这期节目我们请来前半导体行业从业者、公众号「傅立叶的猫」主理人张海军，我们与他聊了聊：为什么存储行业现在如此火爆、这一轮周期在哪些维度上真的不一样；从 HBM 缺货到 NAND 角色转变，存储的五层架构如何被 AI 重塑；以及，国内长鑫、长江存储的进展，和周期拐点究竟何时到来。
本期人物
Yaxian，「科技早知道」主播
张海军，前新思科技高级工程师、半导体公众号「傅里叶的猫」主理人
时间轴
02:46 这轮周期是什么时候开始的？
- 去年 Q1 现货价格已现端倪，三星海力士宣布停产 DDR4 引发囤货恐慌
- 三重触发因素叠加：AI 需求拉动、DDR4 停产、关税预期
04:05 存储的五层架构：离处理器越近，速度越快、价格越贵
- 从 HBM、DRAM 到 NAND、机械硬盘，带宽与价格的权衡逻辑
- "内存墙"：芯片算力已不是瓶颈，存储带宽才是
07:33 HBM 为什么缺货缺到 2027 年？
- 英伟达每代芯片 HBM 需求翻倍
- 台积电 CoWoS 先进封装扩产周期长，供给端是硬约束
09:26 三家原厂格局：海力士领跑，三星和美光追赶
- HBM 市场从 350 亿美元预计增至 2027 年近 800 亿美元
- 第四代 HBM 格局重洗
13:00 这轮为什么不一样：结构性转变的五个维度
- 需求端：从周期性补库存转向 AI 结构性爆发，三重需求（DRAM、HBM、NAND）同时拉升
- 供给端：原厂从抢份额转向利润优先，扩产极为克制；
- 长协模式（LTA）：锁量不锁价，甚至要求客户绑定原厂资本开支
22:37 看多 vs 看空：分歧在哪里？
- 短期超买、股价涨幅过大是看空方主要依据
- 需求缺口太大、算法效率提升反而会扩大需求
25:48 绕过 HBM 瓶颈的各路方案：英伟达 CMX、谷歌 CXL 内存池、Cerebras 晶圆级芯片
- 英伟达 CMX 方案用 DPU 预取 NAND 数据降低延迟
- 谷歌用 CXL 协议构建 TB 级 DRAM 内存池
- Cerebras 晶圆芯片面临散热、扩展性硬伤
32:00 NAND 的角色转变：从"温数据仓库"到 AI 推理参与者
- AI agent 推理链路长、中间结果需要落盘，NAND 直接参与推理过程
- 闪迪 HBF（高带宽闪存）：容量是 HBM 的 8~16 倍、成本更低，但受限于擦写寿命和工作温度
38:06 长鑫、长江存储即将上市，国内存储进展如何？
- 长江存储 NAND 国内已大规模销售，长鑫 HBM 尚未量产商用
- 小米等手机厂商参股长鑫，本质是提前锁定产能
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后期：迪卡
运营：George
设计：饭团
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Special Guest: 张海军.